대신증권, "LG전자, 2008년 전사업(DA, DD, HHP)에 대한 재평가가 이루어질 전망" |
6개월 목표주가를 130,000원으로 상향, 투자의견은 매수(BUY)를 유지
LG전자에 대한 6개월 목표주가를 130,000원으로 종전대비 23.8% 상향하며, 투자의견은 매수(BUY)를 유지한다. 목표주가를 상향한 배경은 1) 2008년 주당순이익(EPS)을 8,647원으로 종전대비 10.5% 상향하였으며, 2) 목표주가의 산정은 2008년 추정실적을 기준으로 역사적 밴드의 상위 수준인 PER 15배(할증 10%), PBR 2.2배, EV/EBITDA 8.1배를 적용하였다. 전일(11월6일)에 동사의 주가는 역사적 신고가를 기록하였으며, 2008년에 전사업의 수익성 호전과 시장경쟁력이 강화될 것으로 판단하여, 투자의견을 매수로 유지한다. 그 이유는
2008년 수익성 호전과 신성장 동력원의 확보 노력으로 동사에 대한 재평가가 이루어질 전망
1) 2008년 영업이익(연결기준)은 1,545십억원으로 추정되며, 전년대비 32.8% 증가할 전망이다. DA(Digital Appliance) 및 DD(Digital Display), 휴대폰 등 전 사업부문의 경쟁력 강화로 수익성 호전이 2008년에도 지속될 것으로 분석된다. 특히, DA는 트롬 세탁기, 에어컨, 양문 냉장고 등 프리미엄 제품 비중 확대 및 중국 지역내의 시장점유율이 베이징 올림픽 전후로 증가할 것으로 추정된다. 중국 시장은 베이징 올림픽 이후로 민간 소비가 증가할 것으로 예상되며, 디지털 TV(LCD TV, PDP) 등 가전 제품의 교체/신규 수요가 발생할 것으로 전망된다.
2) 휴대폰 사업은 제품 믹스 및 원가개선의 효과로 수익성에 대한 신뢰감이 2008년에 높아질 것으로 판단된다. 2008년 휴대폰의 영업이익률은 7.4%로 추정되며, 분기별로 7.3%~7.5%를 기록하여, 과거대비 변동성이 크게 축소될 것으로 전망된다. 재고 관리 및 마진율이 양호한 GSM 비중의 확대, 전사적인 부품의 효율적인 관리(부품공급업체의 다변화, 1대당 플랫 폼의 축소 등)에 힘입어, 2007년 2분기부터 수익성의 경쟁력 강화가 지속되고 있다. 또한, 브랜드의 고급화가 이루어지면서, 저가 비중 확대에 따른 마진율 하락을 상쇄할 것으로 판단된다. 2006년 쵸콜렛, 2007년 샤인폰 및 프라다 출시 성공으로 휴대폰 사업에 대한 경쟁력이 확대되었고, 2008년 뷰티폰의 시장 진입이 성공할 경우, 선발업체와의 시장점유율을 축소해나갈 것으로 판단된다.
3) 2008년에 신성장 동력원의 확보 등으로 기업에 대한 재평가가 이루어질 것으로 전망된다. 동사는 새로운 성장 동력원을 확보하기 위해, 기존 사업과 시너지 효과를 기대할 수 있는 사업 및 회사에 대한 M&A 노력이 확대될 것으로 전망된다. 세계 M/S 1위를 차지하고 있는 에어컨(CAC.가정용 중심) 사업을 강화하기 위하여, 산업용 에어컨 시장으로 M&A를 시도할 것으로 전망된다. 또한, LG그룹 차원에서 태양에너지 사업을 추진하고 있어, 2008년중에 태양에너지와 관련된 사업이 가시화될 가능성이 있다고 분석된다. 2008년 PDP 모듈사업에 대한 구조조정 방향이 가시화될 경우에, 장기적으로 기업의 수익성 제고 및 Value가 높아질 것으로 분석된다. 2008년은 실적 호전을 기반으로 경쟁력이 약한 사업의 구조조정, 신성장 동력원의 확보 노력이 구체화된다면, 동사에 대한 재평가가 이루어질 것으로 판단된다.
연결기준으로 2008년 영업이익은 1,545억원으로 추정(+32.8%, YoY)
연결기준으로 LG전자의 2008년 전체 매출은 42,783십억원으로 6.8% 증가할 전망이다. LCD TV의 판매 호조로 DD(Digital Display)부문의 매출은 13,939십억원으로 전년대비 16% 증가하여, 전체 성장을 견인할 것으로 추정된다. LCD 패널의 공급부족으로 LCD TV 가격 하락률이 높지 않아, LCD TV에 대한 신규/교체 수요가 확대될 것으로 분석된다.
또한, 2008년에 중국 베이징 올림픽 개최와 춘절의 효과 등으로 중국 시장에서 LCD TV, PDP 매출 증가세가 높을 전망이다. 전체 매출 증가와 원가개선의 노력으로 2008년 영업이익(연결)은 1,545십억원으로 전년대비 32.8% 증가하여, 전체 외형성장률을 상회할 것으로 판단된다. 휴대폰(HHP) 및 DA(Digital Appliance) 사업의 브랜드 인지도 향상과 원가개선의 효과로 안정된 수익성을 유지할 것으로 판단된다. 특히, 휴대폰은 저가 물량의 확대에도 불구하고, 뷰티폰 등 프리미엄 비중의 확대로 7.4% 수준의 영업이익률이 예상된다.
2008년 세전이익은 LG필립스LCD의 실적 호전에 힘입어 지분법 평가이익(2008년 1,057십억원으로 추정, +20.7% YoY)이 급증하여, 전년대비 54.9% 증가한 1,627십억원으로 추정된다.