매출액 4,964억원 영업이익률 5.1%

금호타이어의 2007년 3분기 매출액은 전년동기대비 8.1%증가한 4,964억원으로 전망된다. 금호타이어의 매출액 증가는 ASP증가와 중국 수출 대행 물량의 증가에 기인한다. 3분기 매출액 중 중국 수출 대행 금액은 744억원으로 추정된다. 그러나 3분기 하계 휴가와 추석 연휴에 따른 가동일 수 감소로 2분기 대비 매출액은 4.1% 감소할 것으로 전망된다.

금호타이어의 3분기 영업이익은 253억원 (영업이익률 5.1%)로 추정되며, 2분기 영업이익률 6.8%에 비해 수익성이 하락한 이유는 가동률 하락 (-1.0%p), 원재료 가격의 상승 (-0.7%p), 인건비 및 기타 고정비의 증가 (-0.1%p)에 기인한다.

수익 하향 조정, 그러나 매수투자의견 유지

3분기 시장의 전망을 하회할 것으로 예상되는 금호타이어에 대해 연간 수익추정을 하향 조정한다. 이에 따라 목표주가는 20,800원에서 19,000원으로 8.7% 하향 조정함. 그러나 우리는 금호타이어에 대해 매수 투자의견을 유지한다.

금호타이어의 경우 국내 경쟁업체들에 비해 상대적으로 수익성이 낮은데, 그 이유는
첫째, 높은 인건비 비중
둘째, 수익성이 상대적으로 낮은 국내 OE비중이 높은 점
셋째, 국내 설비의 노후화에 따른 생산성 차이로 요약된다.

그러나 금호타이어의 경우 중국 생산능력 증가에 따른 수출 대행 물량 증가로 2008년 하반기 이후 국내 경쟁업체들과의 수익성 차이를 만회할 수 있을 것으로 판단한다. 즉 현시점에서는 turnaround story가 유효한 금호타이어에 대해 매수관점에서 접근하는 것이 바람직하다고 판단한다.