6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가도 16,100원을 유지

심텍에 대한 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가는 16,100원을 유지한다. 2007년 8월의 실적이 당초 추정치대비 BOC(Board on Chip) 매출의 감소로 부진함에 따라, 3분기 매출액(874억원)과 영업이이익(98억원)도 전분기대비 각각 4.0%, 12.7%씩 감소할 것으로 전망된다. 그러나, BOC 수요의 일정부분이 4분기로 이월된 것으로 추정되며, 계절적으로 D램 수요가 3분기대비 증가할 것으로 판단하여, 매수(BUY)를 유지한다. 목표주가는 2007년 및 2008년 평균 EPS에 Target P/E 12배를 적용하였으며, P/E는 동사의 역사적 밴드 중간부분이다. 동사에 대한 투자 포인트

BOC는 DDR3 시장에 채택될 전망, 일시적인 조정보다 시장의변화에 주목

1) 동사가 BOC(Board on Chip)에 대한 기술 경쟁력의 우위 및 높은 수익성의 유지는 2007년 4분기 및 2008년에도 유지될 전망이다. 2007년 3분기 실적이 일시적으로 부진할 것으로 보는 배경은 지난 2007년 2분기에 PC 메이커들이 D램가격 하락에 따른 구매 증가로 연결되면서, 일정부분의 가수요 발생했던 것으로 판단된다. 또한, 윈도우 비스타에 대한 기대가 낮아지면서, 2007년 3분기에 D램 시장의 약화로 BOC 출하량이 감소하였기 때문이다.

그러나, 4분기는 전통적으로 전분기대비 D램 수요가 높아 BOC 매출도 증가할 전망이다. 4분기 매출액은 937억원으로 전분기대비 7.2% 증가, 영업이익은 108억원으로 전분기대비 10.8% 증가하는 등 높은 수익성이 재현될 것으로 판단된다. 2008년 전체 매출액은 4,059억원으로 전년대비 13.4% 증가, 영업이익은 459억원으로 전년대비 10.3% 증가할 것으로 추정된다. BOC를 포함한 Package Substrate 매출은 2,253억원으로 전년대비 25.1% 증가할 전망이다.

2) DDR2의 전용 Substrate인 BOC가 2008년 하반기부터 DDR3에 채택될 가능성이 높은 것으로 분석되고 있어, 고성장세는 지속될 것으로 판단된다. 현재, 경합을 보이고 있는 저가용 FC(Flip Chip)-BGA(Ball Grid Array) 대비, 제조원가가 낮으며, 검증된 수율을 바탕으로 안정적으로 공급 이 가능한 점을 반영하면, 진보된 BOC가 채택될 것으로 추정된다. 2008년 하반기부터 DDR3 수요가 발생하면, DDR2 용 Substrate인 BOC 시장에서 기술력을 인정받은 동사가 DDR3 시장에서도 지속적인 수혜가 예상된다. 삼성전기와 Shinko는 FC-BGA 계열에 초점을 맟추고 있어, 상대적으로 동사가 BOC 시장에서 선두업체로서의 프리미엄이 지속될 것이다.

3) PCB 업종내에서 밸류에이션 매력도가 가장 높다. 전일 종가기준(10,600원)으로 2007년 및 2008년 P/E는 각각 8.7배, 7.4배 수준으로, 전자부품 및 PCB 업종내에서 낮은 수준이다. PCB 시장에서 Substrate 중심으로 주력 제품의 전환이 성공적이었으며, BOC의 안정된 수율을 바탕으로 하이닉스내에서 높은 점유율을 기록하고 있어, 당분간, 수익성의 차별화가 지속될 전망이다. PCB 가운데, 2007년에 가장 수익성이 좋은 제품은 Package Substrate이며, 동사와 삼성전기가 2007년 2분기 기준으로 전체 매출의 51%, 21%를 차지하고 있고, 14% 이상의 영업이익률을 기록하고 있다. 반면에 기타 PCB 업체들은 가격경쟁이 심한 휴대폰용 빌드업 PCB, 디스플레이용 MLB 부문에 의존하고 있는 관계로 적자 및 낮은 영업이익률을 기록하고 있다.